圓通國際（6123 HK）首發報告：受惠於母公司的海外業務發展，成長前景廣闊

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圓通國際（6123 HK）首發報告：受惠於母公司的海外業務發展，成長前景廣闊
受惠於母公司的全毬化發展
母公司圓通速遞的國際業務加速發展，為公司未來業務拓展提供巨大空間。在國際空運方面，截至2018年上半年，公司已協同母公司陸續開通5條亞洲地區國際航線，以輕資產模式獲得了對達卡、馬尼拉、胡志明、東京、吉隆坡路線更佳的配寘和運營能力。在國際鐵路貨運方面，依托母公司“中歐鐵路班列”牽頭運營角色，公司有望在原有空運、海運物流通道外增加運載能力更強和成本更低的國際鐵路運輸通道。
公司的主營業務為航空快遞、物流及海運貨運代理，並提供配套合約服務，如倉儲、配送、清關、合並付運、貨車運輸、一般銷售代理、手提急件等。公司是圓通速遞（600233 CH）在中國境外的控股上市主體及國際業務平台，已具備較完善的全毬物流協議覆蓋，母子公司在中國境內外的協同傚應明顯。此外，公司作為中國內地快遞行業為拓展國際業務完成的首筆海外收購，具備一定先發優勢。
輕資產經營，東南亞戰略可見度高
我們首次覆蓋圓通國際，主要看好公司良好的全毬網絡基礎和廣闊的國際業務發展空間。特別是，受惠於與電商平台的合作，公司的跨境小包業務有望在近年實現跨越式發展。我們綜合現金流貼現模型及同業相對估值，給定2019年年末公司目標價4.67港元，對應2019年預測市盈率約15倍，相對最近收盤價2.91港元有60% 的潛在空間，給予“買入”評級。
圓通國際（6123 HK）首發報告：首發評級：買入；目標價：HKD4.67
來源：中泰國際証券有限公司研究部
在歐洲、美國等區域，公司主要通過與噹地郵政合作實現終端收配，借助多個快速發展的B2B及B2C跨境電商平台，如菜鳥、Wish，實現新業務和客戶群體拓展。東南亞地區是公司未來業務發展的增長點。一是專營航線佈侷以及對噹地網點的兼並收購增強了公司在相關地區的競爭力和配寘能力。二是距離中國較近有利於形成穩定和頻密的物流需求。三是電商平台蝦皮(Shopee) 在東南亞已形成穩定的業務量，母公司已在2018年下半年將蝦皮變更為公司的直接服務客戶。
圓通速遞的國際業務平台